中国银河给予碳中和专题推荐评级：22年一季报披露完毕行业分化加剧

　　中国银河05月09日发布研报称：给予碳中和专题（环保公用/建材/煤炭）推荐（维持）评级。

　　公用事业行业业绩分化明显，火电拖累2021及22Q1净利润下滑：2021年SW公用事业板块实现营业收入1.95万亿元,同比增长24.0%；实现归母净利润505.4亿元，同比下降64.8%。2022年一季度,SW公用事业板块实现营业收入5454亿元,同比增长25.0%；实现归母净利润259.3亿元，同比下降26.5%。2021年下半年起受煤价上涨影响，火电板块净利润大幅下滑，带动公用事业整体净利润下滑。

　　受疫情影响环保行业22Q1净利润增速下滑，看好再生资源板块：2021年SW环保板块实现营业收入3097.92亿元,同比增长15.92%；实现归母净利润258.07亿元，同比增长21.30%。2022年一季度,SW环保板块实现营业收入654.33亿元,同比增长3.06%；实现归母净利润55.37亿元，同比下降19.49%。22年一季度受疫情影响，部分环保项目建设进度放缓、运营项目产能利用率下滑，导致净利润增速下滑。参考21年和22Q1业绩，再生资源领域需求释放确定性较高。

　　水泥、玻璃市场需求疲软：当前虽处于水泥传统旺季，但因区域运输受阻等原因，水泥市场需求不及预期；此外，随着南方雨季的到来，预计5月份水泥需求仍继续维持弱势，大幅回暖预期不强。供给方面，部分企业进入夏季错峰停窑阶段，但对全国整体熟料供给量影响不大，预计熟料库存仍维持较高水平，水泥供给充足。近两周浮法玻璃价格有小幅回涨，但市场需求表现一般，华北、华东部分地区出现下游工厂补库情况，但订单改善不明显。当前浮法玻璃供给保持平稳，企业库存高位。预计后续玻璃市场需求有望稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。

　　供需格局和世界能源紧张局势仍较利好行业：煤炭板块股息率位于各行业前列，5.3%，板块动态市盈率不到9倍。近期动力煤价格仍处于调整期，疫情及限价政策，以及水电出力有增加迹象，火电企业进入淡季，多因素作用下，煤企需求端支撑较弱。预计5月中旬之前价格仍以小幅震荡为主，5月中旬之后，若疫情控制出现好转，煤价有望迎来反弹行情。下半年煤价大概率难以复制2021年的大幅上涨行情，密切关注需求端变动及疫情防控情况。

　　风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

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